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荀玉根:牛市初期信号明显 且比上一轮牛市更健康
发表时间 :2018/01/30 00:01:15     阅读 :

编者按:海通策略分析师荀玉根1月28日文章指出,当前行情“形似”14年底,表现为金融地产领涨,成交占比大幅上升,这是牛市初期的确认信号,填平估值洼地。但行情“神不同”:14年中-15年中的牛市源于宏微观流动性宽松,当前则源于企业盈利增长及机构资金入场,趋势更平缓、时间更持久。展望2018年维持全年乐观,短期躁动上涨后仍可能反复,牛市回撤时空小于震荡市,上半年偏价值,金融性价比最高,消费白马可配置。

昨天,新财富策略研究第一名、海通策略分析师荀玉根在发布的研究报告中称,目前行情与2014年底对比,形似牛市初期的信号

报告称,自去年12月28日以来,A股持续上涨,刚开始板块轮动快,躁动行情的特征明显。随着行情逐步演绎,金融地产领涨的主线越发清晰。金融地产领涨的盘面特征,不禁让人想起2014年底的行情,形似牛市初期的信号。

本次金融地产上涨和2014年11月至12月类似,牛市初期的确认信号。结合市场背景,这次银行股表现更像牛市初期。如2005年6月、2008年10月、2014年11月。牛市初期市场往往先填平估值洼地,形态上更像2014年11月,金融地产领涨特征很明显,低估低配优势也突出。

2014年10月底,金融地产率先启动上涨行情,至2015年1月初,中信非银、银行、地产指数分别上涨122%、72%、46%;同时成交量不断放大,非银+银行+地产占全部A股成交额比重从2014年10月底的12%,升至2015年1月初39%。

而本轮金融地产也是放量领涨,银行+非银+地产占全部A股成交额比重,从去年12月底的11%,上升至目前的23%。

报告指出,金融地产的领涨,对市场趋势的信号意义重大。我们之前提出的2018年慢牛初期可能正在逐步确认。资金面也可以验证,今年年初和2014年底,都出现了机构资金加速进场的信号,2014年11月,公募基金新发行442亿元,较前10个月月均273亿元有明显增长;今年1月1日至23日,公募基金新发行667亿元,较2017年月均235亿元,增长幅度更大。

报告还认为,目前行情与2014年底相比,形似但神不同,本轮牛市源于盈利回升。2014年至2015年的牛市,源于宏观微观流动性宽松,主要受资金面驱动。货币宽松推动的“水牛”行情。

如今,新时代的新牛市源于企业盈利增长,及机构资金入场。我们在2016年1月底上证综指2638点时就提出熊市结束的观点,市场步入类似春天的震荡市,盈利增长推动市场中枢震荡抬升。

展望2018年,市场有望从春末走向夏初,即慢牛初期。新时代的新牛市有两大驱动力:

一是企业盈利增长。我们预测2017/2018年全部A股净利同比为17.5%/13.5%,对应ROE分别为10.3%/11%。虽基数原因使得2018年净利同比增速略回落,但A股ROE仍继续回升。

二是机构资金不断流入。2017年A股资金净流入223亿,预计2018年资金净流入为3300亿。流入较大的单项是外资3000亿、保险2900亿、公募基金1000亿。结构上,机构资金占比继续上升。

荀玉根在报告中提醒投资者,目前可能需要再次切换思维。因为震荡市和牛市里面市场回撤幅度、时间不同。牛市环境中,市场回撤幅度更小、时间更短,我们判断2018年是牛市初期,回撤幅度可能更小。经历一定幅度上涨后,市场仍可能出现反复。一方面临近春节,利率一般会上行,2月份资金面可能再次偏紧;另一方面近期南方大部分地区遭遇降雪降温,企业生产可能受影响。

报告最后提出,继续坚守价值股。价值龙头中金融性价比更优,消费白马股也有配置意义,成长龙头如先进制造、新兴消费,可关注。

6月份A股将纳入MSCI,外资的配置需求大,而纳入MSCI的A股,金融市值占比46%。近期金融股涨幅较大,尤其是银行股涨得比较快,短期如果出现一些回撤很正常,中期仍然看好。

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